Inkoop van eigen aandelen: een goed idee? (Share Buyback)

U hebt vast wel eens gehoord van de verschillende manieren om aandeelhouders te belonen. De twee bekendste methoden zijn dividenden en aandeleninkoop.

Moet u aandelen terugkopen of dividend uitbetalen? Deze vraag leidt tot een van de meest besproken en uitgebreide debatten over wat de beste beloning voor de aandeelhouder is. In dit artikel zullen we licht werpen op deze kwestie.

Aandeleninkoop vs dividenden: Wat is beter?

Kort gezegd zijn er twee manieren waarop een bedrijf een deel van de behaalde winst onder zijn aandeelhouders verdeelt:

• Dividend: De eerste, en historisch gezien de meest gebruikte methode, is het uitkeren van een dividend, hetzij in contanten of via aandelen.

• Aandeleninkoop: De tweede optie, die in de afgelopen decennia enorm populair is geworden, is door middel van aandeleninkoop (in het Engels share buyback). Deze methode is zo populair geworden dat in de VS, tussen 1998 en 2020, de bedragen die aan aandeleninkoop werden besteed, de betalingen aan dividenden overtroffen.

Deze populariteit in de Verenigde Staten is wereldwijd geworden. Tegenwoordig voeren Europese en Aziatische bedrijven vaak deze aandeleninkoopprogramma’s uit en soms in combinatie met dividendbetalingen.

Wat is een dividend?

Kort gezegd is een dividend de uitkering in contanten of in aandelen die een bedrijf aan zijn aandeelhouders doet als onderdeel van de winst die gedurende een bepaalde periode is behaald.

Het dividend wordt periodiek uitbetaald, meestal driemaandelijks, halfjaarlijks of jaarlijks, en het bedrag wordt bepaald volgens het dividendbeleid van het bedrijf en wat is overeengekomen in de Algemene Vergadering van Aandeelhouders.

Wat is een aandeleninkoop?

Volgens Peter Lynch in zijn boek ‘Een stap voor op Wall Street’ is aandeleninkoop de beste en eenvoudigste manier voor een bedrijf om zijn aandeelhouders te belonen.

Aandeleninkoop is een zakelijke praktijk waarbij een bedrijf zijn eigen eerder uitgegeven aandelen op de markt koopt. Dit betekent dat deze aandelen niet langer beschikbaar zijn voor verhandeling op de aandelenmarkt.

Aangezien een bedrijf geen eigen aandeelhouders kan hebben, worden de ingekochte aandelen geannuleerd of blijven ze op de balans van het bedrijf (bekend als eigen aandelen). In beide gevallen hebben de aandelen geen recht meer op dividenden en verliezen ze hun stemrecht.

Net als bij het dividend wordt er een Algemene Vergadering van Aandeelhouders gehouden waar wordt besloten hoe het aandelen inkoopproces verloopt, zowel in hoeveelheid als in termijn.

Zodra het aandeleninkoopprogramma is goedgekeurd, zijn er vijf manieren om dit uit te voeren:

• Openbaar bod met vaste prijs
• Openbaar bod op aandelen in een Nederlandse veiling
• Aandeleninkoop op de open markt
• Distributie van overdraagbare verkooprechten
• Gerichte aandeleninkoop

Ondanks het feit dat er verschillende manieren zijn om aandelen terug te kopen, wordt 95% van de aandelen teruggekocht op de open markt. Echter, om de aandelen op de markt te kopen, moeten ze voldoen aan de geldende regelgeving die, voor deze specifieke operatie, limieten stelt aan het maximale dagelijkse volume en regels vaststelt om geen trend in de aandelenprijs te veroorzaken.

Wat is het effect van een aandeleninkoop op aandeelhouders? | Uitleg & voordelen

Het effect van een aandeleninkoop kan beleggers ten goede komen door de waarde van de resterende aandelen te verhogen en het vertrouwen van het bedrijf in zijn eigen toekomstige waarde te signaleren. Dit kan het marktvertrouwen verhogen en mogelijk de aandelenprijs doen stijgen, naast het bieden van een groter aandeel in het bedrijf voor de bestaande aandeelhouders.

In feite wordt de impact van een aandeleninkoop voor de aandeelhouders beter begrepen met een concreet voorbeeld.

Een aandeelhouder heeft 100 aandelen van een bedrijf met 10.000 uitstaande aandelen. Dit bedrijf behaalt een winst van 2.000 euro en besluit 1.000 euro aan dividenden uit te keren aan al zijn aandeelhouders:

Zonder aandeleninkoop: Met de 10.000 uitstaande aandelen zou de winst per aandeel (WPA) 20 cent zijn (2.000 euro gedeeld door 10.000 aandelen) en de dividend per aandeel (DPA) zou 10 cent zijn (1.000 euro gedeeld door 10.000 aandelen). Dus de aandeelhouder met 100 aandelen zou 10 euro aan dividenden ontvangen.

Met een inkoop van 3.000 aandelen: Na de inkoop zijn er minder uitstaande aandelen (7.000), dus de WPA zou 28,5 cent per aandeel zijn (2.000 euro gedeeld door 7.000) en de DPA zou stijgen tot 14,28 cent (1.000 euro gedeeld door 7.000). De aandeelhouder met 100 aandelen zou 14,28 euro aan dividenden ontvangen.

Het is te zien dat met de aandeleninkoop de aandeelhouder zijn dividend met 70% verhoogde en zijn aandeel in het bedrijf van 1% naar 14,28% steeg. Bovendien verbeterde het bedrijf zijn WPA met 35%.

Echter, niet alles wat glanst is goud, aangezien inkopen de liquiditeit van de aandelen kunnen verminderen en zorgen kunnen baren over het gebrek aan betere investeringsmogelijkheden voor het kapitaal van het bedrijf. Hoewel ze een efficiënte manier kunnen zijn om kapitaal terug te geven aan de aandeelhouders, kunnen ze ook als een negatief signaalworden gezien als wordt waargenomen dat het bedrijf geen betere toepassingen voor zijn contanten heeft.

Waarom doet een bedrijf een aandeleninkoop?

Het managementteam zoekt de beste manier om hun winsten te investeren, en vaak blijkt herinvesteren in het eigen bedrijf en in zijn aandeelhouders de beste optie. Enkele van de motivaties waarom het bedrijf aandelen terugkooptzijn:

1. De waarde van de aandelen verhogen: Door de hoeveelheid uitstaande aandelen te verminderen, verhoogt het bedrijf meestal de waarde van elk aandeel op de markt, wat de aandeelhouders ten goede komt.
2. De financiële ratio’s van het bedrijf verbeteren: Dit omvat metrics zoals de winst per aandeel of het dividend per aandeel.
3. Aandelen verwerven wanneer ze ondergewaardeerd zijn: Het management kan besluiten aandelen terug te kopen wanneer zij denken dat deze aandelen ondergewaardeerd zijn.
4. Kapitaal aan de aandeelhouders distribueren: Dit biedt een hoge mate van flexibiliteit in de hoeveelheid en termijnen van de distributie. Het bestuur kan meer tijd nemen om de aandeelhouder te belonen zonder de kaspositie op korte termijn in gevaar te brengen.
5. Toename van het aantal uitstaande aandelen door uitoefening van aandelenopties absorberen: Het bestuur streeft naar stabiliteit in het aantal uitstaande aandelen door terugkoop van aandelen.
6. Zich verdedigen tegen vijandige overnames (OPA’s): Door aandelen terug te kopen, vergroot het bedrijf zijn marktaandeel en bemoeilijkt het het verwerven van een meerderheidsbelang door een ander bedrijf.

Aandeleninkoop vs Dividend: Wat is voordeliger voor beleggers?

Oké, we weten al dat zowel aandeleninkoop als het ontvangen van dividend twee manieren zijn om de aandeelhouder te belonen. Maar, wat zijn de specifieke voordelen van elke vorm ten opzichte van de andere?

Laten we dat nader bekijken.

Welke voordelen biedt aandeleninkoop aan een dividendbelegger?

Hoewel het dividend niet wordt ontvangen, kunnen dividendbeleggers enkele voordelen van aandeleninkoopprogramma’s niet negeren:

• Verhoging van het dividendrendement: Het bedrijf kan hetzelfde bedrag aan dividenden verdelen over minder aandelen, waardoor de aandeelhouder meer dividend per aandeel ontvangt.
• Verhoging van de prijs per aandeel: Doordat er minder aandelen zijn, kan de vraag naar deze aandelen op de markt toenemen, wat leidt tot een stijging van de aandelenkoers.
• Groter aandeel in het bedrijf: Aandeelhouders krijgen een groter percentage van het bedrijf zonder een extra financiële uitgave te doen.
• Fiscale voordelen: Bij het ontvangen van dividend is er vaak fiscale belasting, maar deze belasting is er niet bij de terugkoop van aandelen. Fiscale impact vindt alleen plaats bij de verkoop van aandelen met meerwaarde.

Voordelen van Dividend voor Dividendbeleggers: Waarom Kiezen voor Dividendbeleggen?

Het hoofddoel van de dividendbeleggingsstrategie is om regelmatige inkomsten te ontvangen zonder de aandelen te hoeven verkopen, maar er is meer:

• Stabiliteit en voorspelbaarheid: Bedrijven die regelmatig dividenden uitkeren, zijn meestal solide en stabiele bedrijven.
• Bescherming tegen inflatie: Aangezien dividenden in de loop van de tijd meestal groeien, kunnen ze helpen om de koopkracht van de belegger tegen inflatie te beschermen.
• Minder volatiliteit op de markt: Aandelen die dividenden uitkeren, zijn meestal minder volatiel in vergelijking met diegenen die dat niet doen en zelfs met diegenen die aandelen terugkopen.
• Volledige beslissing over het dividend: De belegger kan kiezen waar hij het dividend aan besteedt, of het nu is om te herinvesteren in hetzelfde bedrijf, in een ander bedrijf, of voor persoonlijk gebruik.

Wat zijn de nadelen van de terugkoop van aandelen? | De keerzijde

Als we de voordelen van beide opties vergelijken, lijkt het voor een belegger die zijn portefeuille opbouwt, veel effectiever om aandelen terug te kopen in plaats van het ontvangen van dividend. Deze optie kent echter ook zijn schaduwkanten bij de uitvoering.

• Onvolmaakte timing: Over het algemeen vindt er meer aandeleninkoop plaats tijdens bullmarkten, terwijl dit afneemt wanneer de economie in een crisis verkeert, zoals tijdens de COVID-19-crisis. Dit kan ertoe leiden dat het bestuur aandelen koopt tegen hoge prijzen en geen inkopen doet wanneer het bedrijf ondergewaardeerd is.

• Niet-uitgelijnde belangen tussen bestuur en aandeelhouder: het bestuur kan aandeleninkoop uitvoeren om hun persoonlijke doelen te bereiken. Bijvoorbeeld het ontvangen van een bonus in hun salaris als het bedrijf een bepaalde koers bereikt of de financiële ratio’s verbetert.
• Minder straf dan een dividendverlaging: bedrijven die om bepaalde redenen hun aandeleninkoopprogramma hebben stopgezet, worden minder gestraft in de koers dan bij een dividendverlaging of -opschorting. Daarom geeft het bestuur de voorkeur aan deze vorm van beloning voor de aandeelhouder.

Hoe kan ik bedrijven vinden die aandelen terugkopen?

Onder de vele financiële indexen is er één die aandeleninkoop als sleutelfactor beschouwt: de S&P 500 Buyback Index. Deze index probeert de prestaties te meten van de top 100 aandelen met de hoogste inkoopratio’s binnen de S&P 500.

Op de website kun je deze index vergelijken met de andere S&P-indexen. Vergeleken met de S&P 500 heeft deze index een lager rendement over alle tijdsbestekken die de website biedt (van één tot tien jaar).

Let op deze periode van 5 jaar.

En goed, voor meer informatie, de 10 grootste bedrijven die de index vormen zijn:

En ik laat je ook de samenstelling per sectoren van degenen die het grootste aantal terugkopen uitvoeren.

Zoals je kunt zien, springen twee categorieën duidelijk in het oog: de financiële consumptie en de discretionaire consumptie. Dit komt grotendeels doordat ze niet veel projecten hebben om in te herinvesteren, en ze geven de voorkeur aan het behouden van de aandeelhouder door middel van aandeleninkoop.

Hoe te investeren in Buybacks via ETF’s?

Een andere manier om te investeren in aandelen terugkopen (buybacks), is via de bekende ETF’s, wat een effectieve strategie kan zijn om te profiteren van bedrijven die waarde teruggeven aan de aandeelhouders door hun eigen aandelen terug te kopen.

Hier zijn enkele van hen:

• Amundi S&P 500 Buyback UCITS ETF EUR (C)
  • Ticker: B500
  • ISIN: LU1681048127
  • TER: 0,15%
  • Accumulation
• Invesco Global Buyback Achievers UCITS ETF
  • Ticker: BBCKISIN: IE00BLSNMW37
  • TER: 0,39%
  • Trimestriële distributie

• Amundi ETF S&P 500 Buyback UCITS ETF USD
  • Ticker: AFIA
  • ISIN: LU1681048556
  • TER: 0,15%
  • Accumulation

Aandeleninkoop en Belastingen: Hoe Wordt de Belegger in Nederland Beïnvloed?

De aandeleninkoop door een bedrijf kan verschillende fiscale effecten hebben voor beleggers, afhankelijk van het landen de toepasselijke belastingwetten. Hieronder worden de fiscale effecten beschreven volgens het Nederlandse belastingstelsel:

Er is geen directe onmiddellijke fiscale impact: Als een belegger zijn aandelen niet verkoopt tijdens de inkoop, is er geen onmiddellijk belastbaar evenement. De inkoop kan de waarde van de resterende aandelen verhogen, omdat het aantal uitstaande aandelen wordt verminderd. Deze waardestijging wordt echter niet belast totdat de belegger besluit de aandelen te verkopen.

Dividenden versus vermogenswinsten: In Nederland worden vermogenswinsten en dividenden belast in box 2 van de inkomstenbelasting. Als een belegger na een aandeleninkoop besluit om de aandelen te verkopen en profiteert van een eventuele meerwaarde, wordt deze meerwaarde beschouwd als een vermogenswinst en belast in box 2 tegen een tarief van 26,9% (tarief 2024).

Belastingtarieven voor dividenden: Als de belegger dividend ontvangt, wordt dit belast in box 2 tegen een tarief van 26,9% (tarief 2024).

Let op: In Nederland geldt een vooraf ingehouden dividendbelasting van 15%, die kan worden verrekend met de belasting die verschuldigd is in box 2.

Samenvattend is er geen beter formule tussen het gebruik van aandeleninkoop en de uitbetaling van contante dividenden, aangezien dit voornamelijk afhangt van factoren zoals de filosofie van het bestuur, hun verborgen bedoelingen en het profiel van de belegger.

Onder normale omstandigheden en als de belegger het dividend niet nodig heeft, is aandeleninkoop effectiever voor de belegger, ten koste van het verlies van flexibiliteit in de beslissing om het dividend te bestemmen.

Echter, in veel gevallen is het niet nodig om te kiezen tussen de ene of de andere optie, aangezien er bedrijven zijn die beide strategieën toepassen. En dit soort bedrijven zijn zeer geschikt om deel uit te maken van de beleggingsportefeuille.